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中航精机重组业绩缩水 隐瞒利润还是质量存疑

发布时间:2011年02月23日 05:56 | 进入复兴论坛 | 来源:中青网

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  三个月前,中航精机(002013,收盘价30.85元)公布重大重组预案,公司将增发股份用以收购大股东总计36亿元,2009年净利润3.33亿元的巨额资产。

  由于此“蛇吞象”的壮举将大幅提升公司业绩,其股价在二级市场倍受追捧,甚至有研究员看高股价50元。

  1月22日,中航精机公布了具体的评估报告和增发方案。相比三个月前的数据,《每日经济新闻》记者却产生了疑惑:原本注入的资产2009年净利润高达3.33亿元,而三个月后的审计数据却降至2.7亿元,缩水了近20%。

  更让人无法理解的是,部分在2009年业绩非常好的公司,2010年、2011年的预测业绩却是连续下滑。

  巨额注资引爆9个涨停

  2010年10月22日,中航精机发布公告,公司拟通过定向增发收购实际控制人中航工业旗下的多项资产,总计36亿元的航空机电业务将被纳入囊中。

  由于中航精机当时总股本仅1.67亿股,拟增发的股份就高达2.5亿股,此被市场看作是“蛇吞象”的壮举。再加上该部分资产2009年净利润就高达3.33亿元,几乎是中航精机同期净利润的11.1倍,复牌后的中航精机获得了资金的大幅追捧,股价连续出现9个涨停,股价从16元/股左右,暴涨至近45元/股,13个交易日上涨165%。

  在各大券商的研究报告中,分析师根据公司自行披露的拟增发股数和注入资产的盈利情况,对公司的合理股价作出了判断。其中,部分券商对该股甚至看高50元/股。

  虽然去年11月份后,受大势的拖累,中航精机的股价逐级走低,但时不时地也会有资金对该股大幅拉抬,这表明,市场资金对该股仍怀有好感。目前,中航精机的股价约为30元/股,这一个价格被绝大多数机构看作是“低估”。

  资产评估值增加 净利润减少

  1月22日,中航精机公布增发草案。公司增发价格确定为14.53元/股,向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融等公司共计发行25584.1167万股,合计发行股数占发行后公司总股本42291.7167万股的60.49%。

  《每日经济新闻》记者发现,中航精机最终确定的增发股数与三个月前预计的存在出入。当时预计的增发股数为25035.99万股,如今这一数字增加了约548万股。

  对于为何增发股数会增加,记者注意到,审计之后的各项资产较当初有所提升是主要原因。

  公告显示,本次交易的标的资产评估值合计为371737.22万元,同口径下对应的标的资产母公司报表净资产账面值合计273908.01万元,评估增值97829.21万元,评估增值率为35.72%。这其中,郑飞公司、贵航电机的增值率都超过100%。

  有意思的是,资产评估将净资产等数据审计增值,却使得净利润在审计后减值。《每日经济新闻》记者发现,相比2010年10月份的盈利数据,如今被审计过的盈利数据出现了大幅下降。

  在2010年10月份公布的数据中,庆安公司、陕航公司、郑飞公司、四川液压、贵航电机、泛华仪表、川西机器的净利润分别为0.93亿元、0.4亿元、0.99亿元、0.16亿元、0.34亿元、0.38亿元、0.13亿元,合计3.33亿元;如今公布的经审计的净利润分别为8027.26万元、1793.5万元、8974.69万元、1227.7万元、1994.67万元、3705.01万元、1216.63万元,合计约2.7亿元,这较三个月前的数据下降了18.9%。

  部分公司业绩将下滑

  除了净利润“缩水”以外,《每日经济新闻》记者还注意到,七家拟注入的公司,其业绩并不稳定,不少公司有可能在未来几年内业绩出现连续下降。

  公告显示,郑飞公司2009年经审计的净利润高达8974.69万元,是七家拟注入公司中业绩最好的。不过,预测数据显示,郑飞公司2010年9~12月将亏损1187.21万元,如此2010年全年业绩将只有4080.89万元,同比将下降55%;而根据2011年的预测数据,郑飞公司将实现净利润4005.04万元,也就是说,该公司将连续两年业绩下降。此外,川西机器2009年经审计的净利润为1216.63万元,2010年的业绩将只有460.44万元;四川液压2009年经审计的业绩为1227.7万元,但预测的2010年、2011年数据将分别只有795.06万元、683.09万元,同样是业绩逐年下滑。

  《每日经济新闻》记者统计显示,拟注入资产,2009年经审计的净利润约为2.89亿元,而预测的2010年、2011年净利润分别只有2.58亿元、2.69亿元。由此可见,中航精机拟注入资产的盈利能力存在一定的问题。

  对于审计后净利润下降,预测业绩下降的原因,21日,《每日经济新闻》记者也采访了军工行业研究员。该研究员表示,此举不排除是公司有意做低业绩,以利于顺利通过相关部门的审查。该研究员指出,一般来说,上市公司增发往往不会把业绩定得很高,因为未来的事情谁也说不清楚,“小心驶得万年船“。

  不过,《每日经济新闻》记者也注意到,由于具体的盈利数据已经改变,按照以前数据测算出的合理股价必然面临高估的风险。