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证券市场法制建设步伐稳健

发布时间:2010年12月28日 10:32 | 进入复兴论坛 | 来源:经济日报 叶 林

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  建立了适合于“新兴加转轨”特征的证券市场法律框架。

  消除了制约证券市场发展的结构性障碍。监管的统一和股权分置改革的完成使资本市场轻装上阵。

  实现了市场配置资源。通过修改证券法,废除了行政机关决定股票发行价格的做法,实现了股票发行从审批制向核准制的转变。

  初步建成科学的证券监管执法体系。证券执法机关有权依法冻结、查封违法资金、证券等涉案财产或者重要证据,从而为证券执法活动提供了法律保障,提高了证券执法效率。

  20年间,我国证券市场发展迅速,融资规模和交易量屡创新高,法制建设取得了巨大成就,初步形成了与“新兴加转轨”市场特点相适应的、相对完整的法律法规体系。

  法制建设助推证券市场发展

  我国在建立证券市场初期,就借鉴国外经验并根据本国国情,制定了《股票发行与交易管理暂行条例》和《股份有限公司规范意见》等多项法规和规章。这些法规和规章的条款数量较少,但却做到了“市场初动、立法跟行”,从而为我国证券市场法制建设打下了良好基础。

  法治化有助于夯实证券市场的基础,增强市场的可预期性。证券在一定意义上,只是一份表征投资者在未来收取当今投资回报的权利凭证,证券价值主要是未来价值,而不是它的现实价值。投资者能否在未来获得回报,不仅取决于市场和发行人的状况,更取决于法律对于投资者预期利益的保护。好的法律制度让投资者确信:他们今天投资的未来回报是有制度保障的。如果法律只保护投资者现实地获得证券,却无法保证投资者在未来获得回报,这种市场必然是短期市场,更无法发挥资源配置的功能。

  法治化有助于优化市场环境,打击违法犯罪活动,创造公平的市场秩序。研究表明,法治化程度是衡量证券市场成熟度的重要标准之一,证券市场的发展程度与法治化水平呈严格正相关性,即证券市场越成熟,法治水平越高。

  证券市场法制建设成就斐然

  在过去20年,我国在公司组织、并购重组、培育机构投资者、风险控制和处置、多层次资本市场、市场融资以及监管执法等方面,取得了令世人瞩目的辉煌成就。大致归纳如下:

  建立了适合于“新兴加转轨”特征的证券市场法律框架。我国初步形成了适合“新兴加转轨”市场特征的,以公司法、证券法和证券投资基金法为基础,以多个行政法规和重要部门规章为主干,以证券交易所规则为补充的相对完整的证券市场法律体系,并逐渐发展成更为成熟的法制体系。

  消除了制约证券市场发展的结构性障碍。由证监会统一监管证券市场,避免了多头监管带来的困扰,有效提升了监管效率。

  发挥市场的资源配置作用。在股票发行上,我国最初采用行政审批制,企业能否发行股票,发行多少股票,以及如何决定股票发行价格等,不是由企业、投资者或市场来决定,而主要是由监管机关来决定,这就抑制了市场机制的作用。我国通过修改证券法,废除了行政机关决定股票发行价格的做法,实现了股票发行从审批制向核准制的转变,初步满足了众多合格企业的融资需求。

  证券市场法制建设任重道远

  只要我们继续加强证券市场法制建设,证券市场的市场化程度必将达到新的水平。为了适应法制建设面临的新的挑战和机遇,我们必须提前做好迈入成熟证券市场的各项准备。

  首先,夯实法制基础,迎接新的挑战。我国应专门制定证券无纸化法或证券电子簿记法,并可同时规定证券登记结算关系,以确实保证投资者利益,提高证券市场运行的安全性。

  其次,开展金融创新,发展多层次市场。必须加强制度建设和金融创新,加快三板市场和债券市场的发展。

  第三,调整监管路径,推动市场化进程。监管机关应当循序渐进地主动放权,减少不必要的事前监管,加强事中和事后监管,不断提高证券市场的市场化程度。

  第四,继续对外开放,参与国际资本市场竞争。我们要推动国内优秀企业在国内市场融资上市,还要认真借鉴国外法制建设的经验,为境内投资者海外投资提供新的制度工具。

  我国证券市场20年的成功经验表明,法治化是我国证券市场取得瞩目成就的根本制度保障,也是证券市场长治久安的根本所在。未来,我们不仅要根据我国证券市场发展状况,及时颁布、修改、完善法律法规,还要根据我国证券市场未来转型的客观需要,不断进行观念创新和制度创新。